泡沫和政治危机

　　美联储的量化宽松政策创造了互联网股票泡沫。私募股权投资是另一个与量化宽松政策相关的泡沫。农产品这次可能会成为又一个大泡沫。

　　全球经济仍然疲软。QEIII不会改变这一点。因此，工业产品不可能再次成为泡沫。实际上，工业产品可能会持续通缩。比如，我认为铁矿石价格可能会从近来每吨190美元的高位跌至每吨50美元。铜价高峰可能也不会持续。石油价格可能会上涨，因为沙特阿拉伯控制所有的过剩产能，即使价格上涨20%，也不会增加产量。

　　这次黄金价格可能会很高。QEIII就像一条河。每天的流量可能会很小。但是累积起来就会很大。由于供大于求，竞争性商品的价格不太可能会大幅上涨，流向黄金的流动性可能就会比前两次量化宽松期间大很多。

　　如果农产品这次如我所预料的那样出现泡沫，世界将爆发政治危机。QEI对食品价格的影响，是引发中东巨变的重要因素。QEIII可能会将食品价格推向历史高位。新兴经济体的基本面比QEI期间还要糟。食品价格高涨的影响可能会更大。如果非洲和南亚爆发粮食动乱，美联储难辞其咎。

　　美国股票市场的持续良好表现，导致中国的资本外流加速。如果美国房地产市场再度回暖，资本外流就会变成洪流，引发中国的银行危机。中国迫切需要提高对国际和国内资本的吸引力。

　　中国的资本回报率很低，并且还在不断下降。促进GDP增长的政策不会改变这种情况。在过去五年里，土地升值已经成为利润的主要来源。泡沫经济正在收缩。三线城市的房地产市场正在崩溃。这种趋势正在向二线城市蔓延。由于销量过少，很多房地产商终止了项目建设，这是中国经济疲软的主要因素。政府和房地产行业竭力试图掩盖这种情况，这将会给它们自己带来后患。

　　中国迫切需要减税以促进内需，提高资本回报率。美国很可能最终会通过资本从中国到美国的再分配而实现经济复苏。如果中国不想承受资本外流的危机，就必须实施改革，变得比美国更能吸引投资。■